发布时间：2025-04-23 17:27  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　奥尼尔正在其文章开篇便指出了2025岁首年月的一个“严沉不测”：客岁特朗普胜选之后，美元稳步上涨，反映出市场遍及预期美国经济将连结强劲增加，额外的财务刺激办法以及新的或更高的关税也会进一步支持美元。然而，现实是，特朗普2。0执政两个月以来，美元却正在大幅贬值。

　　2。奥尼尔指出，美元贬值的缘由包罗周期性要素、布局性要素和系统性要素，如关税对经济的负面影响和美国全球从导地位削弱。

　　但弗兰克尔认为，这种贬值美元的做法很可能会终结美元做为全球从导货泉的地位。若是美联储实施货泉宽松政策将做为该和谈的一部门，那么美元霸权的式微过程可能会加快。这不是特朗普想看到的，由于虽然他鞭策更为宽松的货泉政策，但也明白暗示但愿维持美元的全球从导地位，为此不吝用关税施压金砖国度。

　　4。然而，弗兰克尔称，特朗普试图通过关税和地缘压力维持美元地位，但其缺乏善意和现实根据的做法可能加快美元式微。

　　从周期性要素来看，比来的高频数据指向美国经济短期内可能会放缓，此中备受关心的亚特兰大联邦储蓄银行的“PNow器”模子预测本年第一季度美国经济将呈现负增加。当然，奥尼尔也暗示，目前该预测能否成实为时髦早。但最新的贸易和消费者决心查询拜访也表达了同样的忧愁。好比，奥尼尔本人相信的密歇根大学通缩预期目标曾经升至3。9，为30年来最高。最主要的是，越来越多的评论员起头谈论美国的“畅缩”问题。

　　两人也从地缘层面会商了美元贬值的风险。弗兰克尔，特朗普试图通过关税和地缘压力维持美元地位，但其缺乏善意和现实根据的做法可能加快美元式微，以至激发全球货泉系统变化。奥尼尔提到，若是美国放弃做为平安保障者和和后多边机构从导者的脚色，其他国度将“自立自从”，美元霸权地位可能终结。

　　特朗普还打算设立从权财富基金（SWF）。但弗兰克尔认为，该基金的资金来历不明，且若需借债支撑，将减弱美国诺言。

　　弗兰克尔反问，为什么全球央行和其他投资者会接管这种没有益息的100年期债券，而不是保守的美国国债？为什么他们会接管对其持有的美国债权或投资征收新的费用和税收？现在，并非继续向特朗普的关税策略垂头，而是正在寻求削减对美国的依赖。若是特朗普施压过度，将来可能会迸发大规模的逃离美元潮。

　　就布局性要素而言，奥尼尔指的是美元的“持久平衡价值”（the longer-term equilibrium value ）降低。他指出，若是特朗普的关税政策推高了美国的通缩，并对实体经济发生连锁反映，那么美元的持久平衡价值可能会低于本来预期。这将导致美元价值调整。若是特朗普继续加大奉行当前关税政策的力度。

　　这就引出了“系统性”层面的会商。奥尼尔认为，学术界一曲正在辩论美元为何能持久连结强势地位，若是美国现正在放弃这些脚色，其他国度将“自立自从”，美元无可争议的从导地位可能终结。

　　最大的风险就是美元霸权地位的式微取终结。奥尼尔3月19日题为《美元会继续下跌吗》（Will the Dollar Continue to Fall）的文章平分析了美元持续下跌的可能性，指出其背后不只有周期性要素（如美国经济数据疲软、通缩预期飙升），还有布局性（如关税对经济的负面影响）和系统性（如美国全球从导地位削弱）缘由。正在3月20日题为《美元的式微取终结》（Decline and Fall of the Dollar？）的文章中，弗兰克尔沉点阐述了特朗普的经贸政策为何将使美元霸权终结。他认为，美元贬值取美元从导地位并不必然是互斥的，几乎必定会终结美元做为从导国际货泉的地位。

　　此外，特朗通俗过军事和地缘力量接管“海湖庄园和谈”。对此，弗兰克尔认为，如许可能同样无效。虽然上世纪60年代，同意承担驻美戎行的费用，以布雷顿丛林系统；1991年，科威特和沙特阿拉伯承担了美国正在海湾和平中所破费的大部门费用。但现在的美国和过去的美国有一个环节分歧，即“诺言”的缺位。

　　因为特朗普朝四暮三和激进的行动，欧洲、中国等其他国度不再袖手傍不雅，而是认识到它们必需进行，以削减经济上对美国的依赖。奥尼尔称，所有这些来自美国国内和全球的动态，都能注释美元近期为何贬值。

　　经济学家佐尔坦·波萨（Zoltan Pozsar）提出了“布雷顿丛林系统Ⅲ”的设想，旨正在用一种基于地方银行数字货泉（CBDC）和黄金或其他大商品为“锚”，按照波萨的说法，美国可能会调整持有黄金的账面价值，以改善其财政情况。

　　弗兰克尔注释了“海湖庄园和谈”为何会对美元以及美国经济发生晦气影响。起首从利率角度看，若是外国央行干涉市场，让美元贬值，它们凡是会削减持有美国国债。但如许一来，对美债的需求下降，将导致美债价钱下跌，利率上升，挤压国内消费和投资。若美联储共同宽松货泉政策，美元地位可能进一步。

　　距离美国即将实施“对等关税”的4月2日时日无多，特朗普紊乱且朝四暮三的关税政策正激发一系列连锁反映，并持续加剧市场的不确定性。近日，被称为“金砖之父”的高盛首席经济学家、英国前财务部长吉姆·奥尼尔（Jim ONeill），以及哈佛大学肯尼迪学院本钱构成取增加专业传授，现为美国国度经济研究局研究员的杰弗里·弗兰克尔（Jeffrey Frankel）别离正在Project Syndicate网坐发文，阐发特朗普2。0当前的经贸政策下美元持续下跌的可能性，以及其通过所谓的“海湖庄园和谈”减弱美元以改善商业均衡的潜正在风险。

　　对于米兰提出让外国央行持有无息百年债券，或对持有美国债权加收费用，以至对外国投资纳税，弗兰克尔认为，这些办法形同债权沉组或违约，缺乏现实性。由于特朗普随时随地挥舞“关税大棒”，以致于这一手段正正在敏捷得到效力。

　　奥尼尔认为特朗普的关税政策是形成美元贬值的主要缘由。奥尼尔对两种声音提出了质疑，一是良多预测者认为加征关税对美元有益，且不会对美国经济带来太大干扰；二是特朗普经济参谋但愿效仿1985年《广场和谈》，打制新的“海湖庄园和谈”，次要商业伙伴的货泉升值。可是，奥尼尔认为，特朗普专注于扶植美国制制业，以及逃求其本人界定的“美国合作力”，但这两者都不脚以支撑美元持续走强。

　　3。弗兰克尔认为，特朗普的“海湖庄园和谈”等减弱美元的方式可能加快美元式微，以至激发全球货泉系统变化。

　　奥尼尔称，若是2025年美元的相对疲软仅仅是价钱层面上的调整，那么关税政策确实是需要的，并能鞭策美元再次走强。但他认为，因为一些周期性、布局性甚至系统性的要素，美元将来继续贬值的可能性更大。

　　弗兰克尔最初指出，凭仗其一贯的手段、盟友的倾向，以及对法则和规范的，特朗普系统性地摧毁了他所承继的国际本钱，并正在该过程中减弱了美国的全球带领地位。这种具有强制性质的“海湖庄园和谈”，不由让人联想起罗马帝国要求从其占领的国土贡品。

　　但弗兰克尔认为，“海湖庄园和谈”并未让次要经济体之间协调干涉以减弱美元，相反，其强制性地让外国央行减持美国国债，并用关税政策、军事力量等赏罚性手段施压其他国度向美国，如许做只会得不偿失。

　　高盛首席经济学家吉姆·奥尼尔和哈佛大学肯尼迪学院传授杰弗里·弗兰克尔阐发称，特朗普的经贸政策可能导致美元霸权地位式微取终结。

　　弗兰克尔的文章更多地从“海湖庄园和谈”中的强制性行动入手，阐发了其外国央行持有无息百年债券、收取费用或纳税等办法可能对美元从导地位的冲击。